乐动体育首次覆盖浙江正特（001238）给予跑赢行业评级，目标价29.00 元，对应2023年29 倍P/E乐动体育官方网站。公司是国内领先的户外家具及用品提供商，户外运动兴起下全球户外家具及用品行业持续稳健增长，浙江正特在遮阳制品及户外休闲用品领域制造及研发基因强大，畅销单品层出不穷、自主品牌快速发展，我们判断公司未来业绩有望维持较快增长。理由如下：

　　全球户外家具及用品行业稳健增长，国内企业制造优势领先。1）需求端：2022 年全球遮阳制品市场规模近百亿美元，户外休闲家具市场规模达473 亿美元，我们预计在电商渠道发展乐动体育官方网站、户外运动兴起及品类升级的推动下，2017 年遮阳制品及户外休闲家居行业规模有望分别提升至130.1/625.6 亿美元，分别对应2023-2027 年CAGR 6.6%/4.5%。2）供给端：国内企业制造优势领先，目前正积极发力研发及自主品牌以赶超海外企业，我们认为未来国内企业份额有望持续提升。

　　研发+渠道+制造构筑核心竞争力。1）研发引领：研发投入持续加码，夯实技术领先优势，畅销新品层出不穷，屡获行业奖项。2）渠道多元：

　　沃尔玛、好市多等优质零售渠道商大客户扎实渠道基本盘，品牌商客户、电商等多元渠道发掘细分市场需求。3）制造为本：数字化、自动化、标准化生产提高制造效率，保障产品质量，电商退货率较低。

　　产品推陈出新，渠道稳步推进。1）产品端：公司畅销单品打造能力强大，产品设计不断创新，星空蓬等畅销大单品兼备实用性及美观度乐动体育官方网站，广获市场好评，实现销量的快速增长，推动业务结构快速优化。2）渠道端：

　　通过跨境电商发展自主品牌，“Abba Patio”品牌卖断式销售、“Sorara”品牌自主运营并驾齐驱，有效掌控全业务价值链。3）产能端：募投项目扩建年产90 万件户外休闲用品产能，我们认为产能瓶颈有望突破，打开中期成长天花板。

　　我们与市场的最大不同？我们认为市场低估了公司持续畅销单品打造能力，通过畅销新品的持续推出实现业绩的持续快速增长。

　　我们预计公司2023/2024 年EPS 分别为0.99 元/1.21 元，CAGR 为50.7%。

　　对应当前股价分别23 倍/19 倍市盈率。首次覆盖给予“跑赢行业”评级及29.00 元目标价，对应2023/2024 年分别29/24 倍市盈率，较当前股价有26%的上涨空间。